Huma Finance（HUMA）投研报告：首个 PayFi 网络与跨境稳定币流动性基础设施
一、项目定位 & 核心价值主张
Huma 自称为 “The First PayFi Network”，旨在打造一个 支付融资（Payment Financing）基础设施，促使全球支付机构可用稳定币与链上流动性实现即时结算。
它的核心逻辑是：企业/支付方可借用 Huma 的链上流动性池作为过渡资金，以稳定币结算（绕开传统银行跨境结算延迟或预付资金锁定）
模型包括 Permissionless 模式 和 Institutional / 合规模式 并行：普通用户 /LP 在 Permissionless 模式贡献流动性 /参与治理；而机构客户使用合规 / KYC 路径接入信用 /货款／收款融资服务。
Huma 与 Circle 有合作关系：在 Circle 的 “Partners” 页面，Huma 被列为使用 USDC 的合作项目之一，支持其支付 /流动性架构。
二、融资 /历史里程碑
融资：2024 年 9 月，Huma 宣布其 PayFi 网络融资 3,800 万美元，由 Distributed Global 领投，HashKey、Stellar Development Foundation 等参与。
联合与收购：其与 Arf（一个 on-demand 流动性 /支付融资项目）合并 /整合，以加强其支付融资基础设施。 在公告中提到合并后已处理超过 $1.8B 的支付融资交易。
TGE /Token 公告：5 月 21 日，Huma 官方发布其代币发行 /Tokenomics 方案，阐述 HUMA 的用途、治理 & 激励机制。
ICO / Token Sale 记录：据 ICO Drops，Huma 在多个回合中共筹资约 $46.3M，涵盖 Seed、Series A、Launchpool /空投等多个阶段。
三、代币经济学 & 关键参数
下面是公开资料说得比较明确 /一致的部分（注意有些细节未完全公开）：
总供应量 (Max Supply)：10,000,000,000 HUMA（10 亿）
流通 /市值 /份额：
当前流通量：约 2,243,333,333 HUMA（约占总量 22.43%）
市值 /交易额：MEXC 显示市值约为 ~$69.30M，24h 交易量颇高
FDV（完全稀释估值）：约 $308.90M（基于总量与当前价格估算）
分配 /解锁 /释放结构（部分资料来源于 Tokenomist /官方 Tokenomics 公告）
LP /生态分配 (LP & Ecosystem)：约 210M HUMA，占比约 2.1%
投资者 /早期轮 (Investors)：约 2.06B HUMA，占比约 20.6%
团队 /顾问 (Team & Advisors)：约 1.93B HUMA，占比约 19.3%
公共 /空投 /CEX 营销等：
初始空投 /营销 /CEX 部分：约 5% 为空投 /公共项目
CEX & Marketing 分配：约 700M HUMA，占比 7.0%，在 TGE 即解锁
预售 (Pre-Sale)：约 200M HUMA，占比 2%
金库 /协议储备 (Protocol Treasury)：约 1.11B HUMA，占比 11.1%，部分逐步线性释放
解锁 /释放机制：
多数投资者 /团队 /顾问分配在 TGE 后有锁定 + 分期线性释放（通常 12 个月锁定后逐季释放）
市场 /生态 /LP 奖励部分在 TGE 或活动阶段即有释放。
用途 /治理 /激励：
HUMA 是协议的 实用代币 + 治理代币：持币者可质押参与治理，对参数 /流动性 /激励分配等做决策
LP 奖励：提供流动性的用户可获得 HUMA 奖励，根据承诺的流动性规模和时间长短获得更多回报。
协议收入回流：项目设想会将部分协议收入用于协议可持续性 /激励 /社区返利机制（公开说要设计这种价值回流机制）
四、产品 /机制 /业务模式
PayFi /贷款 /融资模型：Huma 允许支付机构 /商户将未来应收款 /发票 /收款凭证 token 化，作为抵押借入流动性，用于即时结算。也就是说，用链上流动性代替传统预付 /资金锁定。
手续费 /利息模型：机构借用流动性需支付每日利息 /手续费 (以 basis points 计)，通常借款周期为 1–6 天。小笔但高频，构成本息和复利收益给 LP。
双模式：过去 Huma 是 permissioned（合规、机构优先）模型，后升级推出 Permissionless 模式（Huma 2.0），任何人 /LP 都可参与，无需 KYC/KYB（视具体模块）
资本效率 /循环利用：由于流动性池可以被反复借出 /偿还，理论上同一资金可以高周转，提升资本效率与年化收益率。
五、奥德赛 /早期活动 /空投 /交互追溯
在 Huma 的 Tokenomics 公告里提到 Season 1 空投 是生态阶段的重要节点之一，用以分发给社区 /早期贡献者 /LP /合作伙伴。
在 ICO Drops 资料里，Huma 曾通过 Launchpool /任务 /空投 模式给 BNB /FDUSD /USDC 锁仓用户分发 HUMA 奖励（锁仓 /质押 +任务）
在 ICO Drops 的 Token Sale /Airdrop 部分显示，Huma 从早期就安排了 Launchpool 活动（250M HUMA 分配给 Launchpool 用户）
在 ICO Drops 页面，也记录空投 / Galxe 任务等早期积分 /任务机制曾被设立以激励用户。
六、社区 /舆论 /市场反应
正面声音 /看点
在多个媒体 /宣传中，Huma 被描述为“支付 + 融资基础设施 + 实用型协议”，相较于纯炒币 /叙事项目，这个定位更有落地感。
被列为 Circle 的合作项目，在 Circle 合作页面可见其路径 /生态支持。
官方代币公告中强调社区 /治理的参与权利 +激励机制，以试图拉高社区信任与黏性。
谨慎 /质疑声音
有人质疑 “项目能否真的吸引大规模机构 /商户用链上融资 +稳定结算” 是否具备竞争壁垒。
代币分配 /解锁 /释放结构部分尚未公开完全透明，可能存在锁仓 /抛压风险。
项目若不能快速搭建足够用户 /商户 /支付网络，早期池子的流动性 /收益可能不足以支撑价格。
七、你需要特别监控 /判断的点
下面这些是我觉得你在跟踪这个项目时 必须盯的关键变量 /红线：
解锁 /释放日历 & 大户地址动向
团队 /投资者 /顾问的锁仓 /解锁计划是否如公开所说执行
大户 /代币持仓地址是否有大笔转出 /抛售行为
实际使用 /流量 /融资行为落地
有多少支付机构 /商户 /业务方真的用 Huma 融资 /结算
日借贷规模 /借款频次 /偿还率 /违约率数据
流动性池借出率 & 利率水平是否合理
收入 /协议回流机制
交易 /借款手续费收入如何回流给 LP /生态 /代币持有者
是否有回购 /销毁 /分红机制上线
社区 /治理 /生态扩张
新加入的合作伙伴 /支付网络 /节点 /资本方
治理投票 /参数调整如何影响代币价值
空投 /激励 /贡献机制是否持续、合理
市场 /竞争 &流动性风险
如果同类支付融资 /RWA /跨链流动性项目越来越多，Huma 的定位是否仍具差异优势
池子流动性大小、滑点、深度，以及买卖差价风险